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责任编辑：张海营一边驴皮跌价一边无力涨价 东阿阿胶扣非净利十年首次下挫2018年，东阿阿胶营收同比下滑0.46%，扣非净利润同比下滑2.32%，且若扣除非实际现金入账的部分投资收益，净利润增长也将为负。同时，该公司应收账款和应收票据激增127.8%

买方是谁，愿意在周晓光夫妻最需要帮助的时候雪中送炭？东方财富数据显示，新光集团和虞云新共持有ST新光12.3亿股股份，悉数被质押。新光集团从2016年5月开始玩质押融资，质押时股价在10-14.76元之间，他们质押股权融资的钱去了哪里？据媒体公开报道，新光集团的债务违约规模已经超过百亿元，新光集团借的钱又去了哪里？

据券商中国记者统计，从公告日至今，上述51只发布兜底式增持计划的个股中，有30股出现下跌、占比近六成，其中21股跌幅超过10%、7股跌幅超30%，兜底式增持对股价的稳定作用似乎只能短期凑效。如果兜底承诺现在兑现，公司董事长们需要掏多少钱？据券商中国记者估算，以最新收盘价来看，参照公告的承诺比例，如果要全部兜底，这些公司董事长合计要掏出4184.08万元，而这尚未包括6家没有发布具体增持数据的个股。

近年来，由于内部人员流失、研究院高层出走等原因，民生证券研究部门一直表现不佳。据中国证券业协会公布数据显示，2017年民生证券机构客户投研服务收入占经纪业务收入为19.86%，排名较为靠前，但当年民生证券经纪业务收入仅有963万元，在全行业排名第55。意味着当年民生证券机构客户投研服务收入仅有184.7万元。

银建　　　　　　（00171）　　　　1.170　　　　　　　无升跌东岳　　　　　　（00189）　　　　4.300　　　　　　+0.70上石化　　　　　（00338）　　　　2.320　　　　　　　无升跌叶氏化工　　　　（00408）　　　　2.570　　　　　　-0.39

微盟的客户生命周期价值与获客成本比较：国内小商户的平均寿命为3-4年，微盟的用户流失率下降到2017年的27.2%后，2018年基本没有下降。我们认为这跟中国小商户平均寿命3-4年有关。假设获客成本是老客维系成本的5倍，根据测算微盟新客户的获客成本（CAC）从2015年的4344元/个，增加到了2018年的8033.5元/个。老客户成本摊薄方面，2016、2017和2018年分别为1304.2、1561.7和1606.7元/人。所以获客成本和老客户摊薄成本虽然还在上升，但是增速在2018年明显放缓。虽然目前微盟的客户的LTV还没有达到CAC的3-5倍，但如果边际成本改善的趋势维持，我们认为微盟的SaaS业务可以持续健康发展。考虑到目前微盟还未盈利，参考Salesforce的估值方法，我们认为微盟的SaaS业务也适用P/S估值。